Comment le COVID-19 a-t-il affecté les marchés boursiers ?

Chercheuse responsable : Viviane Pires Ribeiro

Titre de l’article : Comment les marchés boursiers réagissent-ils au COVID-19 ? Preuves des pays émergents et développés

Auteurs : Maretno Agus Harjoto, Fabrizio Rossi, Robert Lee, Bruno S. Sergi

Localisation d’intervention : Pays émergents et pays développés

Taille de l'échantillon : 76 pays

Grand sujet : la finance

Variable d'intérêt principal : Nombre de cas et de décès dus au COVID-19

Type d'intervention : Impact du COVID-19 sur les marchés boursiers

Méthodologie : régressions multivariées

Le monde connaît un choc sans précédent en raison de l’épidémie du nouveau coronavirus, également connu sous le nom de COVID-19. Dans cet environnement incertain, plusieurs études ont examiné l’impact de la COVID-19 sur les rendements et la volatilité des marchés boursiers. Ainsi, l'étude réalisée par Harjoto et al. (2021) étend cette littérature existante en examinant empiriquement l’impact du COVID-19 sur les marchés boursiers au cours de la période janvier à août 2020. Les résultats obtenus mettent en évidence que le choc défavorable sans précédent du COVID-19 sur la croissance économique des pays se traduit par un effet négatif. choc pour les marchés boursiers.

Contexte d'évaluation

La propagation du COVID-19, mesurée par le nombre de cas et de décès, a provoqué un choc négatif sans précédent sur les marchés boursiers. Initialement détecté en décembre 2019 dans la ville de Wuhan, en Chine, le COVID-19 s'est propagé à 216 pays et territoires. Contrairement à d’autres maladies pandémiques antérieures telles que la grippe aviaire, le syndrome respiratoire aigu sévère (SRAS), la grippe porcine, l’Ebola et le syndrome respiratoire du Moyen-Orient (MERS), qui ont considérablement accru la volatilité du marché boursier, la COVID-19 a présenté l’impact le plus fort de l’histoire de l’épidémie. ces marchés.

L'Organisation Mondiale de la Santé (OMS), les agences gouvernementales et les médias publient quotidiennement le nombre de nouveaux cas et de décès dus au COVID-19, qui met en évidence la vitesse de transmission (cas) et le taux de mortalité (décès) dus à cette pandémie pendant les périodes de augmentation (avant avril) et stabilisation (après avril). Cependant, malgré plusieurs études examinant l’impact du COVID-19 sur la croissance économique et les marchés boursiers, aucune étude n’a été identifiée dans la littérature ayant analysé la façon dont les indices boursiers du monde entier réagissent aux cas quotidiens et aux taux de mortalité au cours de ces deux périodes de crise. Propagation du covid-19. En outre, il convient de noter que même si des études antérieures ont examiné l’impact du COVID-19 sur les pays émergents, aucune d’entre elles ne compare l’impact du COVID-19 sur les marchés boursiers des pays émergents avec l’impact du COVID-19 sur les marchés boursiers des pays développés. pays.

Détails de l'intervention

Étant donné que l’Organisation mondiale de la santé, les agences gouvernementales et les médias continuent de fournir des chiffres quotidiens sur les cas et les décès dus au COVID-19, l’étude de Harjoto et al. (2021) contribue à la littérature en explorant si et comment les rendements, la volatilité et le volume des transactions boursières ont été affectés par les pourcentages de cas et de décès quotidiens de COVID-19. L’étude élargit également la littérature actuelle qui se concentre principalement sur les pays développés ou émergents en effectuant une comparaison directe de l’impact de la pandémie sur 53 pays émergents et 23 pays développés.

Pour effectuer cette analyse, les données ont été compilées sur la base des nombres quotidiens de nouveaux cas, de cas cumulés et de décès disponibles sur le site Web du Rapport de situation de l'Organisation mondiale de la santé du 14 janvier 2020 au 20 août 2020. Après avoir recherché sur le Web différents pays, les auteurs ont observé que 78 des 216 pays et territoires disposent d’indices boursiers. Les données quotidiennes des principaux indices boursiers de 77 pays ont été téléchargées depuis le terminal Bloomberg. L'indice boursier iranien a été extrait du site Web de la Bourse de Téhéran. Deux pays (le Bangladesh et le Koweït) ne disposaient pas d’informations sur les indices boursiers, le volume des échanges ou la volatilité et ont été exclus de l’échantillon.

Les auteurs ont fusionné les données de l’OMS avec les données des indices boursiers en fonction des noms de pays et des dates. Après avoir exclu les observations manquantes, l’échantillon final était composé de 8 985 observations provenant de 76 pays. L'échantillon a également été divisé en 5 940 observations provenant de 53 pays émergents et 3 045 observations provenant de 23 marchés développés sur la base de la classification des marchés de Morgan Stanley Capital International (MSCI).

Par conséquent, les auteurs ont considéré deux périodes de sous-échantillon : la période d’augmentation des infections au COVID-19, entre le 14 janvier et le 31 mars 2020 (avant avril), où les taux d’infection ont augmenté rapidement ; et la période de stabilisation de l’infection, couvrant la période du 1er avril au 20 août 2020 (après avril), où les taux d’infection commencent à diminuer et à devenir plus stables.

Détails de la méthodologie

Pour tenir compte des variations des cas et des décès de COVID-19 dans différents pays, Harjoto et al. (2021) ont calculé le pourcentage d’augmentation quotidienne (pourcentage de nouveaux cas) en divisant le nombre de nouveaux cas quotidiens par le nombre de cas cumulés pour mesurer la vitesse de transmission. Le taux de mortalité quotidien (pourcentage de nouveaux décès) a été calculé en divisant les nouveaux décès quotidiens par les cas cumulés. Le pourcentage des rendements quotidiens des indices boursiers (RET) pour chaque pays a également été calculé. Suite à la combinaison des hypothèses de distribution, les auteurs ont utilisé le volume quotidien des transactions (TVOLUME) et la volatilité sur 30 jours (VOLAT) comme deux mesures de la volatilité des marchés boursiers. Enfin, le log naturel du volume quotidien des transactions (log naturel de TVOLUME ou VOLUM) a été utilisé pour réduire l'asymétrie du volume quotidien des transactions.

Des régressions multivariées ont été utilisées pour examiner l’impact de l’augmentation quotidienne en pourcentage du nombre de cas et de décès dus au COVID-19 sur le rendement quotidien (RET), la volatilité (VOLAT) et le logarithme naturel du volume des transactions (VOLUM). Le décalage d'un jour de RET, VOLAT et VOLUM a été inclus pour contrôler l'autocorrélation et les caractéristiques de retour à la moyenne des rendements boursiers, de la volatilité et du volume des transactions. Les auteurs ont inclus des variables muettes mensuelles (avec août comme variable muette exclue) et 75 variables muettes nationales (avec les États-Unis comme muette exclues) afin de contrôler les différences dans les caractéristiques des marchés boursiers entre les différents mois et pays.

Résultats

Les résultats obtenus montrent que les marchés boursiers mondiaux de 76 pays ont réagi négativement aux propagations du COVID-19, mesurées par le pourcentage de nouveaux cas quotidiens et le taux de mortalité. Les résultats montrent que les investisseurs ont retiré leurs investissements en actions lorsqu’ils ont constaté une transmission croissante (émergence de nouveaux cas) et une augmentation du nombre de décès dus au COVID-19, ce qui a entraîné une baisse des rendements, une plus grande volatilité et un volume de transactions plus élevé.

Autrement dit, des preuves solides ont été trouvées selon lesquelles une augmentation des cas quotidiens et des taux de mortalité affecte négativement les rendements quotidiens des marchés boursiers. Les cas quotidiens et le taux de mortalité augmentent la volatilité quotidienne et le volume des transactions quotidiennes. Les résultats suggèrent que ces impacts sont statistiquement et économiquement significatifs. Ils suggèrent également que les cas quotidiens et les taux de mortalité affectent les rendements quotidiens, la volatilité et le volume des échanges dans les pays émergents. En revanche, seuls les cas quotidiens affectent le rendement quotidien, la volatilité et le volume des transactions dans les pays développés. L’analyse indique que les cas de COVID-19 et les taux de mortalité affectent de manière significative les rendements boursiers quotidiens, la volatilité et le volume des transactions au cours de la période où le taux d’infection augmente. Les cas et les taux de mortalité n’affectent la volatilité que pendant la période de stabilisation de l’infection. Cette dernière découverte conforte l’hypothèse d’une réaction excessive et indique que les marchés boursiers semblent réagir de manière excessive pendant la période d’augmentation des infections.

Leçons de politique publique

Harjoto et coll. (2021) soutiennent que la productivité des entreprises détermine les rendements boursiers. Alors que les pays du monde entier ont instauré des confinements et des mesures de confinement, l’épidémie de COVID-19 a entraîné d’importantes perturbations mondiales dans les activités économiques telles que les chaînes d’approvisionnement, la production et la consommation. Les investisseurs ont traduit ces perturbations des activités économiques en retirant immédiatement leurs investissements des marchés boursiers, ce qui a généré des rendements négatifs, une plus grande volatilité et un volume de transactions plus élevé. Sur la base de la théorie institutionnelle, Harjoto et al. (2021) émettent l’hypothèse que l’impact du COVID-19 sur les marchés émergents est différent de celui sur les marchés développés. L’étude a révélé des comportements d’investissement différents entre les marchés émergents et développés, tels que la structure du risque et du rendement. Les auteurs estiment donc que l’impact du COVID-19 sera différent entre ces deux marchés.

L'étude étend la littérature récente émettant l'hypothèse d'une réaction excessive du marché au COVID-19 en démontrant qu'il existe un effet temporaire des cas de COVID-19 et des taux de mortalité sur les marchés boursiers pendant la période d'augmentation des infections (avant avril) et la période de stabilisation (après avril). . Il s’est avéré que les réactions du marché sont plus faibles pendant la période de stabilisation. Ce résultat confirme que les investisseurs peuvent discerner des informations pertinentes sur les impacts réels du COVID-19 et les ramifications des confinements sur l’économie et les activités commerciales des entreprises. En outre, l’étude donne un aperçu de la façon dont les marchés émergents et développés pourraient réagir si une deuxième ou une troisième vague de COVID-19 apparaissait ou si les vaccins s’avéraient utiles pour contenir la propagation du virus.

Références

Harjoto, MA, Rossi, F., Lee, R. et Sergi, BS (2021). Comment les marchés actions réagissent-ils au COVID-19 ? Preuves des pays émergents et développés. Journal d'économie et de commerce , 115 , 105966.